В данной статье мы представляем ещё один показатель, который широко используется для оценки эффективности проектов – индекс доходности (PI). Этот показатель тесно связан с чистым дисконтированным доходом (NPV), являясь его производной. Чистая приведённая стоимость, несомненно, имеет свои преимущества, однако она не позволяет определить полную степень эффективности инвестиций. Для этого используется относительный оценочный показатель – PI.
Напомним, что для комплексной оценки проекта нужно рассчитать все основные показатели экономической эффективности, и сделать это быстро и просто можно на базе финансовой модели в Excel.
Разбираем, что такое PI простыми словами и для чего он применяется на практике, как его рассчитать и проанализировать полученный результат, а также возможные неточности показателя.
Что такое PI и для чего он применяется
PI (от англ. Profitability Index), или индекс доходности (индекс прибыльности, индекс рентабельности) – метод оценки эффективности инвестиций, который представляет собой отношение дисконтированных доходов к размеру вложенного капитала.
Иными словами, PI позволяет оценить прибыльность проекта, разделив прогнозируемый приток денег на прогнозируемой отток. Можно посмотреть сколько прибыли приносит каждый рубль, потраченный на реализацию проекта.
Стоит обратить внимание на то, что PI – качественный, относительный показатель, выражаемый в виде коэффициента. Он описывает не абсолютный размер чистого денежного потока, а его уровень по отношению к инвестиционным затратам.
PI применяется чтобы:
- оценить эффективность инвестиций, бизнес-планов, инвестиционных и инновационных проектов;
- сравнить финансовую привлекательность проектов, которые различаются по своим размерам;
- исключить неэффективные инвестиционные проекты на предварительной стадии их рассмотрения;
- сделать правильные выводы при равном NPV у двух альтернативных проектов (для этого требуется относительный параметр).
Способы расчёта PI
- Рассчитать PI можно вручную по формуле, используя уже известную нам формулу для расчёта NPV, когда мы берем чистые дисконтированные денежные потоки, вычитаем из них первоначальные инвестиции и полученное значение относим к ним же.
PI = NPV/C =Σ((CF/(1+i)^t)-C)/C, где
- t – временной период расчёта показателя;
- CF – денежный поток за этот период времени (все финансовые поступления и расходы);
- i – ставка дисконтирования (необходимая прибыльность инвестиционного проекта) с учётом потенциальных рисков;
- C – размер первоначальных инвестиций.
Пример: предположим, что в проект инвестировали 500 000 руб., ставку дисконтирования возьмём равную 18%. Если размер денежных потоков составит 400 000, 550 000, 580 000 руб. в 1, 2 и 3 год соответственно, получится:
PI = (((400 000/ (1+0,18)) + ((550 000/ (1+0,18)2)) + ((580 000 / (1+0,18)3)) – 500 000)/500 000 = 585 000/500 000 =1,17.
Из полученной суммы NPV (585 000), можно сделать вывод, что она больше вложенных инвестиций, а значение PI показывает во сколько раз. Соответственно за трехлетний период времени инвестору вернутся деньги, которые превышают сумму вложений на 17%.
Математический расчёт логически понятен, но учитывая, что на практике нужно проанализировать и рассчитать большой объём параметров (учесть все составляющие денежных потоков, ставку дисконтирования, потенциальные риски и т.д.), делать это вручную не только трудоёмко, но и может привести к ошибкам.
- Используя Excel или Google Таблицы, где для расчёта PI можно использовать встроенную функцию «ЧПС» и полученный результат (NPV) разделить на сумму инвестиций. Чтобы произвести расчёт потребуется внести в таблицу все финансовые параметры, распределив их в соответствующие столбцы (все доходы, расходы, денежные потоки, ставку дисконтирования).
- Целесообразно использовать специальные программы. К примеру, для автоматического расчёта PI, а также других важных показателей экономической эффективности в финансовой модели в Excel вам нужно будет только заполнить исходные данные. Модель позволит быстро и просто получить все результаты и готовые экспертные выводы по эффективности проекта.
Как интерпретировать результаты
Индекс доходности отображает эффективность использования капитала в инвестиционном проекте, либо бизнес-плане:
- PI > 1 – проект достаточно эффективен, и заслуживает дальнейшего анализа для выявления возможных ошибок (если расчёт производился самостоятельно). При подтверждении расчётов проект следует принять;
- PI = 1 – доходы от проекта равны затратам, он не принесёт ни прибыли ни убытков. Проект нужно модифицировать, иначе от финансирования стоит отказаться;
- PI < 1 – проект убыточный, риски убытка очевидны, его следует отвергнуть (денежный поток не покроет вложения);
- PI1 > PI2 – в первом проекте уровень эффективности управления капиталом выше, чем во втором, соответственно он имеет большую инвестиционную привлекательность.
Неточности PI
- Имеются нюансы, связанные с масштабом проекта: проекты с большими денежными потоками могут привести к более низкому значению PI, так как их норма прибыли в принципе не может быть высокая.
- не стоит ориентироваться на данный параметр, как на абсолютно точный, так как на его значение могут повлиять различные факторы: сложность планирования возможных денежных потоков, объективность оценки (так как это качественный параметр), различная точность оценки ставки дисконтирования для разных проектов. Чтобы устранить влияние негативных факторов нужно вычислить дополнительные параметры экономической эффективности. Только комплексная оценка позволит сделать максимально точный анализ. Для упрощения задачи можно использовать финансовую модель в Excel.
Выводы
Расчет индекса доходности даёт основание для принятия или отклонения инвестиционного проекта ещё на предварительной стадии его рассмотрения, а также позволяет сравнить финансовую привлекательность проектов, которые различаются по своим размерам. Относительный показатель особенно полезен при сравнении нескольких альтернативных проектов с равным NPV. Однако учитывая наличие факторов, которые могут повлиять на точность показателя, для правильной оценки инвестиционных проектов рекомендуется применять принцип комплексности – смотреть все в общем, а не только отдельные показатели.