Как рассчитать ставку дисконтирования проекта
Ставка дисконтирования выступает важным показателем оценки инвестиционной привлекательности проекта. С помощью ее значения можно преобразовать перспективные денежные потоки к универсальному знаменателю, чтобы рассчитать эффективность капиталовложений.
На практике применяется несколько вариантов вычисления ставки дисконтирования. Рассмотрим каждый из них подробнее.
Что такое ставка дисконтирования простыми словами
Ставка дисконтирования представляет собой величину, позволяющую привести стоимость будущих денег к текущему времени. Показатель исчисляется в процентах.
К определению ставки дисконтирования применяются два метода:
- Математический. В этом случае для расчета показателя применяются действия, противоположные исчислению сложных процентов.
- Экономический. Показатель рассчитывается с учетом двух принципов:
- равной безрисковой доходности экономической системы;
- индивидуальных рисков, характерных для проекта.
Для рискованных проектов характерно более высокое значение данного показателя.
Факторы, влияющие на показатель
Системообразующими этого показателя выступают следующие факторы:
- Характеристики конкретного актива для вложения или проекта. Это стадия развития или жизненного цикла, размер предприятия, занимаемая рыночная ниша и другие.
- Индекс деловой репутации инвестора. Учитывает его финансовое положение, благонадежность, состояние кредитной истории (с «пятнами» на кредитной репутации получить заемные средства для финансирования проекта или с целью дополнительных вложений достаточно сложно).
- Период инвестирования. Чем длиннее срок проекта, тем выше ставка, так как появляются риски, которые сложно учесть в первичных расчетах.
- Инфляционное поведение. Показатель ниже, если ожидания отличаются стабильностью.
- Размер ключевой ставки ЦБ РФ. Она напрямую влияет на стоимость денег на рынке.
- Доступные варианты альтернативных вложений. Сюда относится размещение денег в депозиты, приобретение облигаций федерального займа, покупка акций компаний и другие.
Пример использования ставки дисконтирования
Допустим, предприниматель Петров П. А. планирует заниматься отделочными работами. Для развития бизнеса он оформляет банковский кредит. В соответствии с заявленными требованиями ему одобрено 2 заявки: в банке «А» под 15,5% и в банке «Б» — под 16%. Если это единственный источник финансирования, то процентная ставка по кредиту будет равна ставке дисконтирования. Это означает, что бизнесмену необходимо остановиться на первом варианте.
Предположим, через 12 месяцев Петров П. А. заработает 4 млн. рублей. Однако, эта сумма не будет эквивалентна величине на дату выдачи кредита, так как на нее этот период были начислены проценты. В этом примере, кроме платы за пользование заемными средствами, также необходимо учесть уровень инфляции и общие инвестиционные риски.
Приоритетные методы для расчета ставки
Интуитивный
Для него характерен субъективизм. Инвестор опирается только на свои предположения. В этом случае не проводятся сложные расчеты, но погрешность в расчетах является максимальной. Например, в качестве основного фактора для исчисления ставки может использоваться уровень инфляции.
Разновидностью интуитивного метода выступает экспертный. Суть его аналогичен. Однако, в качестве основы используется усредненное значение группы экспертов, полученное в ходе открытого голосования.
На основе премии за риск
В эту группу входят:
- модель кумулятивного построения (к безрисковому тарифу прибавляются плата (премия) за риск);
- модель ценообразования капитальных активов (к безрисковой ставке прибавляется премия за риск с учетом β-коэффициента).
Одним из примеров выступает оценка рисков по инвестиционным проектам в соответствии с методикой, описанной в Постановлении Правительства РФ № 991 от 05 ноября 2013 г.
Вычисление общей ставки дисконтирования кумулятивным методом проводится по следующей формуле:
r = r0+r1+r2+…+rn, где:
- r1,2,3,n — ставки по определенным видам риска.
Для модели оценки капитальных активов (CAPM) применяется следующая формула:
r = r0+β* (rf-r0), где:
- β — показатель отклонения доходности акций компании от средней доходности на рынке.
Мультипликационные
Предусматривают расчет ставки на основе определенной группы коэффициентов (рентабельности капитала, активов, рыночных мультипликаторов). Рассмотрим на основе ROE (рентабельности собственного капитала). Исходные данные для вычислений необходимо взять из бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках. Этот метод не применяется при отсутствии прибыли за отчетный период или низком значении собственного капитала.
При использовании метода расчета на основе рыночных мультипликаторов рассматриваются два коэффициента:
- прогноз чистой прибыли на 1 акцию к ее стоимости;
- прогнозное значение денежного потока к капитализации.
Аналитические
Предусматривают расчет ставки с применением инструментов финансового анализа. Популярным методом выступает вычисление средневзвешенной стоимости капитала. В частности, при использовании только заемных средств этот показатель может принимать значение процента по кредиту, скорректированного на налог на прибыль.
При использовании собственных средств и заемного капитала ставка дисконтирования может рассчитываться по формуле:
r= re*Se + rd*Sd* (1-n), где:
- re — цена собственных средств;
- Se — доля собственных средств в общих пассивах;
- rd — цена заемных средств (процентная ставка по кредиту);
- Sd — доля заемных средств в общих пассивах;
- n — ставка по налогу на прибыль.
Итак, для расчета ставки дисконтирования применяются разнообразные методы, основанные как на субъективных оценках, так и на аналитических расчетах. Точность исчисления достигается за счет учета большинства рисков, влияющих на выбранный инвестиционный актив или проект.
Вам может быть интересно: